财(cái)联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却(què)在节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必(bì)然引发资(zī)金空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的(de)收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款(kuǎn三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿)利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利(lì)差从去三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队(duì)最(zuì)新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为(wèi)，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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