财联社5月18日讯（编辑 史正丞）距离瑞(ruì)士政府撮合瑞银与瑞信合(hé)并近两(liǎng)个月(yuè)后，与(yǔ)这(zhè)次事件有关(guān)的(de)一个重要(yào)问题终于尘埃落(luò)定：瑞信AT1债券的减记无法触发(fā)CDS（信(分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导xìn)贷违约掉期(qī)）的赔付。

　　负(fù)责欧(ōu)洲、中东和非洲地区的信贷衍生品决定(dìng)委员会（EMEA CDDC）周三(sān)在官网发布公告称(chēng)，由11家买方(fāng)机构、卖方(fāng)银(yín)行和做市商组成的委员会一(yī)致投票通(tōng)过(guò)了上述决议。值得一(yī)提的是，瑞信本(běn)来也是EMEA DC的(de)一(yī)员(yuán)，但没有(yǒu)出现在投票的清(qīng)单上。

　　具体来说，提出这个问题的市场参与者认(rèn)为(wèi)，AT1债券应该(gāi)与CDS合(hé)约所依据的参(cā分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导n)考(kǎo)债券（次级债）具有同等(děng)地(dì)位，并以(yǐ)一份2020年到期的瑞信(xìn)英(yīng)镑(bàng)次级债作为标(biāo)准参考(kǎo)债务。

　　对此(cǐ)，委员会首先(xiān)一(yī)致裁定，并没有发生(shēng)“政府干预的(de)信贷事件”。此外，根据AT1债券文件中的排(pái)名条款(kuǎn)和担(dān)保(bǎo)条(tiáo)件，次(cì)级债的持有人是相较于AT1债券的优先债权人。同时在(zài)2014年的文件中，也(yě)为AT1债(zhài)券定(dìng)义(yì)了“排除义务(wù)”。周三的(de)文件中，决策委员会没(méi)有对AT1债券是否(fǒu)构成借款资金做出任何决定(dìng)。

　　在(zài)3月中旬的紧急交(jiāo)易中，瑞士(shì)监管机构FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券(quàn)全额减记，此举(jǔ)也引发了大(dà)量此类债券持有人的诉讼。一些投(tóu)机者也在(zài)市(shì)场上炒(chǎo)作瑞信CDS，押注CDDC裁定(dìng)此举构成(chéng)CDS赔付。

　　作为(wèi)金融市场较为常见的金融衍生品，信贷违约掉期的作用是在信贷事件（违约、重(zhòng)组、破产等(děng)）后，CDS的买方可以(yǐ)向卖方索(suǒ)赔，索(suǒ)赔的金额通常等(děng)于参考资产(chǎn)的(de)面值减去违约后(hòu)的市场价值。各(gè)个区域的信贷衍(yǎn)生品决定委员会，负(fù)责决(jué)定在这个地区是否发生了信贷衍生品合约中定义的信贷事(shì)件。

　　根据存管信托和清算公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞信集(jí)团(tuán)债务(wù)相(xiāng)关的CDS名义总量超过190亿美元，不(bù)过DTCC的数据(jù)并(bìng)未区分优先级债务和次级债(zhài)CDS。

　　恰好也在本周，瑞银(yín)公(gōng)布(bù)了接手瑞信的(de)最新评估。在本(běn)周二提交给(gěi)美(měi)国SEC的监(jiān)管(guǎn)文件中，瑞银(yín)表示紧(jǐn)急(jí)接手瑞信预计将(jiāng)造成(chéng)170亿美元的损失，其中有40亿美元为(wèi)潜(qián)在(zài)的诉讼和罚款支出。不过这部分的损(sǔn)失将会由一笔“负347.77亿美元”的商誉覆(fù)盖，意味着(zhe)收购资产的(de)价格（30亿瑞郎）远远低于资产的实(shí)际价(jià)值(zhí)。

　　这份文件同分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导样(yàng)显示，从去年10月开(kāi)始，瑞银(yín)的战略(lüè)委员(yuán)会就已(yǐ)经(jīng)开始评估(gū)瑞(ruì)信(xìn)的状(zhuàng)况，并在今年2月得出“不宜收购”的决定，但最后仍在瑞(ruì)士政府的要求下出手。

　　瑞银也在(zài)上周宣布，瑞信CEO乌(wū)尔里奇·科纳将(jiāng)在合并交易完成后(hòu)加入瑞银集团的董(dǒng)事会，同时在(zài)“可预(yù)见(jiàn)的未(wèi)来”，瑞信的品牌仍将(jiāng)独立运营(yíng)。

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