核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(l如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗ái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗(zhèng)相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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