财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部(bù)分资(zī)金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率(lǜ顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗输吗票(piào)、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包(bāo)括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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