5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金密集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额(é)增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内(nèi)超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主要(yào)是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年内(nèi)表现震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)随着国(guó)产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块细(xì)分领(lǐng)域仍有较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至(zhì)年内高位(wèi)后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与(yǔ)半导体(tǐ)生(shēng)产(chǎn)设备(bèi)板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额变化，截(jié)至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板块持(chí)续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当(dāng)前半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)复苏(sū)不及(jí)预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产替代进程不及预期，国内半导(dǎo)体企业(yè)相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方面存(cún)在差距(jù)，在(zài)国(guó)产替代过程中产品(pǐn)研发(fā)和(hé)客户导(dǎo)入进程可能不及(jí)预(yù)期；二是下游需(xū)求不及预期，在(zài)边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能不(bù)及预期，从而(ér)导致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体行业(yè)正处于下行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要看(kàn)芯(xīn)片下游(yóu)的景气度，有创新属性(xìng)和份额提升(shēng)属(shǔ)性的环节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要的构成央国企对资(zī)产回报(bào)提(tí)出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依(yī)赖数字化(huà)，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关(guān)键驱(qū)动力，另一方面短周(zhōu)期(qī)维度数字经(jīng)济有顺周(zhōu)期属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大企业数(shù)字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原因圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式(yīn)，一方(fāng)面是(shì)2022年板(bǎn)块(kuài)调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初(chū)到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了(le)一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个(gè)股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体一季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合因(yīn)素引起行业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者对(duì)板块价值的肯定，多位业内人士(shì)也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工(gōng)智(zhì)能给(gěi)半导体带来(lái)了新(xīn)的需求增量(liàng)，从周期(qī)视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩(jì)的压力，但一(yī)方面(miàn)需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企(qǐ)业有国产替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚至低估的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块(kuài)很多优质的(de)公司(sī)处于历史估值分位低(dī)位区(qū)间，随着(zhe)需(xū)求回暖或者(zhě)新(xīn)产品的(de)突破，会有(yǒu)形成很好的(de)投资机会(huì)。他进一步表示，人类(lèi)历史经历了三次(cì)工业(yè)革命，前两次都是以能(néng)源为对象进行创新(xīn)，第(dì)三次(cì)是信息为对(duì)象(xiàng)进(jìn)行创新，当前(qián)阶段(duàn)的人工智能从感知智能(néng)走向认知智能后，将(jiāng)对人(rén)类生(shēng)产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也(yě)会开启新(xīn)一轮(lún)的工业革命，它(tā)是信息革命经历了个人(rén)电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动互联网(wǎng)革命后在万物智联(lián)层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面(miàn)全面(miàn)影响人类社会。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机会(huì)。因(yīn)此(cǐ)我们长期(qī)看好半(bàn)导体的投资(zī)价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资者长期关(guān)注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的(de)创新线(xiàn)、周(zhōu)期(qī)见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设(shè)备(bèi)材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看好(hǎo)整个半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都会在今年都有(yǒu)非常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基(jī)本(běn)面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代(dài)，党的二十大对于科技安全的强调为芯(xīn)片的(de)国产替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一(yī)年的(de)充分调整(zhěng)，股价(jià)已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新(xīn)需求(qiú)拉动，整个(gè)芯片(piàn)设(shè)计板块(kuài)有望(wàng)正式(shì)迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边(biān)际变(biàn)化，同时(shí)动态(tài)跟踪(zōng)电(diàn)子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的(de)基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等(děng)核心环节预期将会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导(dǎo)体行业(yè)持续增长。此外(wài)，半导体设(shè)备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化(huà)趋势仍在(zài)加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最(zuì)大(dà)的周期(qī)品种，也可(kě)能在年内(nèi)迎来边际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修复速度和(hé)估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确(què)定，但改(gǎi)善的(de)过程中股价有可能波(bō)动较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断配置价(jià)值，我们也会通(tōng)过适(shì)当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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