金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记(jì)者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回(huí)落(luò)，对国内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影响，国六(liù)B的(de)排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高(gāo)。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动增(zēng)强，价(jià)格回(huí)升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界经济恢复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社(shè)融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来(lái)物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一(yī)定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不(bù)是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信(xìn)用派生(shēng)驱(qū)动和(hé)表征不同过(guò)往(w钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于(yú)企业(yè)；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收入修复等(děng)，有利于(yú)稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城(chéng)市需(xū)求。

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