金(jīn)融界4月21日(rì)消息(xī) 自国家统计(jì)局(jú)4月11日发布3月份物价数据后，近日(rì)关(guān)于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首(shǒu)席(xí)经济学家邢(xíng)自强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担(dān)忧(yōu)通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们从疫情(qíng)中(zhōng)复(fù)苏(sū)走过3个月(yuè)，并且没有采取(qǔ)强刺激(jī)，更多靠(kào)内生(shēng)动力，由于(yú)我们产能(néng)充裕，供(gōng)给端恢复(fù)略快于需求(qiú)端(duān)，通(tōng)胀(zhàng)暂时起不来(lái)，有利于物价相对(duì)温和(hé)的(de)水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之(zhī)后货币政策(cè)强刺(cì)激，带来高通胀后果不得不进行(xíng)加息(xī)，而矫枉过正的(de)加(jiā)息过程又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决策层提供了(le)充足的政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观(guān)一(yī)些，不必担(dān)心(xīn)中国会陷入(rù)长(zhǎng)期(qī)的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个滞后指标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要经济环境(jìng)有明显(xiǎn)改善、企业(yè)感到盈(yíng)利、订(dìng)单有比较强的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产和招聘(pìn)。服务业率先(xiān)复(fù)苏，就(jiù)业为什(shén)么也没(méi)有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处(chù)于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服务业(yè)能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造(zào)了100万个岗位，两年加(jiā)起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是(shì)一种隐形的失(shī)业(yè)，现在服务(wù)业仅仅是(shì)恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低(dī)迷(m陈睿怎么了，b站陈睿事件í)是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受到的(de)服务业(yè)在(zài)回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没(méi)有回(huí)到潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有回到潜(qián)在增速上才能(néng)够逐(zhú)步消化之前积压的潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行(xíng)纷(fēn)纷强(qiáng)调没有通缩(suō)陈睿怎么了，b站陈睿事件p>

　　4月11日(rì)国家统计局公(gōng)布3月物价(jià)数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双双回(huí)落，一季度新(xīn)增贷款却创(chuàng)纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反映出供(gōng)需恢复(fù)不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度金融(róng)统计数据有关(guān)情况新闻发布会。央行货(huò)币(bì)政策司司(sī)长邹澜回(huí)应称(chēng)，我国(guó)不存在长期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通缩”提法要(yào)合(hé)理看待(dài)，通(tōng)缩一般(bān)具有物价水平持续负增长、货币供应(yīng)量持续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物(wù)价(jià)仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是因为经济(jì)基本面和高基数(shù)等因素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别(bié)是“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求(qiú)恢复较(jiào)慢(màn)。疫情(qíng)伤(shāng)痕效(xiào)应尚未(wèi)消退(tuì)，消费意愿尤(yóu)其是大宗(zōng)消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去年(nián)3月(yuè)国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与物价回落并存，本质(zhì)上受时(shí)滞(zhì)影(yǐng)响。稳健货币政策注重从供(gōng)给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较(jiào)快。但实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效(xiào)应传导(dǎo)有一个过程，疫情(qíng)反复扰动也使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞(zhì)。总体看，金(jīn)融数(shù)据领(lǐng)先于经济数据，实际上反映出供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前中国(guó)经济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数(shù)据(jù)发布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期市场热(rè)议的中国经济(jì)是否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带(dài)动(dòng)会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价(jià)格表(biǎo)现来看，由于去年基数(shù)较高，国际大宗商品价格(gé)涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致去(qù)年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较高，这样(yàng)影响今年(nián)二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不说明通货(huò)紧缩(suō)。随(suí)着下半年(nián)影响因(yīn)素逐步消(xiāo)除，价格(gé)会回到(dào)一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经(jīng)济学家激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号(hào)明显，通缩(suō)观点(diǎn)并(bìng)不成(chéng)立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开(kāi)始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回(huí)暖，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前(qián)物价(jià)下降既不全面(miàn)亦(yì)难(nán)持续，货币供(gōng)应创新(xīn)高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务(wù)业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的(de)）最大的“不可(kě)贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的(de)通胀走势最重要的风(fēng)向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏(hóng)观认为，不论是从居民收入(rù)、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资产负债表的(de)边(biān)际变化而言，居民消费能力和购(gòu)房意愿在防疫政策优化后(hòu)都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一(yī)季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认定(dìng)，其主要反映(yìng)局部性、外生性(xìng)与阶(jiē)段(duàn)性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似反常，实(shí)则反映疫后(hòu)复苏(sū)结构性(xìng)特点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到，当前(qián)的物价下行不(bù)是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非经济(jì)政(zhèng)策(cè)对企(qǐ)业家(jiā)信心的冲击以及疫(yì)情后(hòu)居民风险偏好下降有关(guān)。当(dāng)前中国经济仍在持续恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映经济恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈现出(chū)服务业好于工业、内需恢复好于(yú)外需(xū)的(de)特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅(fú)度超过经济增长(zhǎng)的情况下(xià)，所谓“通缩”是个(gè)伪(wěi)命题(tí)。货(huò)币走高(gāo)，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需求(qiú)不(bù)足抑制了(le)价格上(shàng)涨。这(zhè)种情况下货币扩张对促进增长、扩大需(xū)求不(bù)仅于事无补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需(xū)求或供给的不(bù)匹配，背后是居民(mín)与(yǔ)企业支出(chū)谨慎、地产角(jiǎo)色(sè)变化、海外(wài)市场转向三(sān)个原因(yīn)。经济预期在经(jīng)历一轮上修与下(xià)修后，当前宏(hóng)观预期波动率再次(cì)抬升(shēng)，国军宏(hóng)观认为会持续至(zhì)5月(yuè)之后(hòu)，当宏观(guān)预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环(huán)境延续，长端利(lì)率依然有小幅下行空(kōng)间，权益(yì)成长风格会相对占优。

　　国(guó)海策(cè)略(lüè)也(yě)指出，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺是(shì)促(cù)成成长(zhǎng)牛(niú)的重要外部因素(sù)，物价水平的回落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传(chuán)统周期行业(yè)景(jǐng)气低迷的环境下(xià)，产业周期上行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 陈睿怎么了，b站陈睿事件