美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债(zh无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗ài)务共有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上(shàng)限触(chù)及后均得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次(cì)亚洲(zhōu)市(shì)场表现(xiàn)相对(duì)于美(měi)国和发(fā无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗)达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了(le)美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令君对记(jì)者表示(shì)，从(cóng)中长期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例(lì)的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)较高，同时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因(yīn)素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极(jí)端(duān)危机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国(guó)高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到了保证，在两年(nián)内可(kě)以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的(de)市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)再度(dù)回(huí)到(dào)美(měi)国(guó)未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资(zī)本流(liú)出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差国(guó)是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市(shì)场(chǎng)造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此(cǐ)前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)的(de)态度。

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