国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自美国第一共和银(yín)行公布其(qí)第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部和美(měi)联(lián)储的官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共(gòng)和银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布(bù)的(de)内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)倒(dào)闭(bì)案(àn)，美联(lián)储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也(yě)和美(měi)联储的审查(chá)督(dū)导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能(néng)充分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行(xíng)变得(dé)有多么不堪一(yī)击。他(tā)们的确(què)发现了风险，却(què)没有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保证该行(xíng)足够(gòu)迅(xùn)速地解崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读决(jué)问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监管不力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管者的错误(wù)部分(fēn)源于(yú)，特(tè)朗普执政时的(de)金融业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对中等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管变得(dé)更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一(yī)大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审查(chá)报告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他银行的(de)三倍(bèi)。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行(xíng)多年来一直突(tū)破内部风险限制，其(qí)采用(yòng)的(de)流(liú)动性指标却(què)显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查(chá)，适用于(yú)资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压(yā)力(lì)测试和流动性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要(yào)对(duì)范(fàn)围更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行强化(huà)适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过(guò)25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应(yīng)要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便(biàn)让(ràng)银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资(zī)本规划(huà)和(hé)风险(xiǎn)管理不足(zú)的(de)公司，美(měi)联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总统拜(bài)登批(pī)准内华(huá)达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非(fēi)营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区的应急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯(sī)洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施保(bǎo)障措(cuò)施。为(wèi)5个(gè)受影(yǐng)响的成(chéng)员国(guó)农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一(yī)。此(cǐ)次(cì)公布的数(shù)据再(zài)度(dù)印证(zhèng)了(le)美国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月(yuè)再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国(guó)商务部(bù)公布的一季度美国(guó)宏观经济数据显示(shì)，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而(ér)同(tóng)日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期的(de)4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数(shù)据显(xiǎn)示出美(měi)国经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对(duì)于美(měi)国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的(de)尾部效应持(chí)续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了(le)美(měi)联(lián)储货币(bì)政策(cè)的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本(běn)不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次(cì)GDP数(shù)据更多影响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一(yī)季度经济的(de)回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力(lì)已经持续增加，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示(shì)出(chū)核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来(lái)说，这(zhè)意(yì)味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态(tài)度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市场已经(jīng)对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最(zuì)新点阵图和经济(jì)展望公(gōng)布(bù)，因此会议重点在于利(lì)率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面(miàn)，可(kě)重点观察(chá)措辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍威尔对(duì)于(yú)经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面(miàn)的观点论述(shù)。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止加息(xī)”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市(shì)场还(hái)是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关(guān)注三个方面：一(yī)是(shì)考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会(huì)透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储(chǔ)对于目前(qián)金融以(yǐ)及经济风(fēng)险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来(lái)的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透(tòu)露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预计加息(xī)结果不(bù)会引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会议(yì)上需要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政(zhèng)策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的(de)冲击，相关风(fēng)险资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面(miàn)

　　近(jìn)期(qī)美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵金属市(shì)场出现高(gāo)位(wèi)振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而(ér)未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市(shì)场避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄(huáng)金资产储备(bèi)功(gōng)能，使得(dé)央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对(duì)于(yú)后续货币政策之间的预(yù)期差(chà)，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过(guò)热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就业(yè)人数还是失(shī)业率指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区(qū)间(jiān)，这(zhè)极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后(hòu)的一段时(shí)间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事(shì)件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出(chū)政策调整，而(ér)在此之前预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一(yī)步”的决(jué)策(cè)思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息的乐(lè)观(guān)预期的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一(yī)是美国经济是否会(huì)陷入(rù)衰退(tuì)，二是(shì)全球(qiú)贸(mào)易结(jié)算体系(xì)下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主要(yào)锚定(dìng)的(de)是美债(zhài)实际(jì)利率的变(biàn)化(huà)，但是(shì)最(zuì)近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金以(yǐ)及(j崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读í)美元结(jié)算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱动的(de)逻(luó)辑(jí)还(hái)没结束，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易(yì)涨难(nán)跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金(jīn)属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了(le)一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险带来的(de)避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回落压力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为主，在基(jī)准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美联储降息的(de)预期仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议(yì)落地(dì)，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会(huì)议等重要事件，加之(zhī)银行业(yè)危(wēi)机(jī)及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过分押注(zhù)引发的(de)风险。假期后可关(guān)注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时(shí)间(jiān)节(jié)点，投资者若保留头寸过(guò)节(jié)，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美联储议息会(huì)议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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