自2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也(yě)对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上(shàng)当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的(de)股票(piào)市值占(zhàn)基金(jīn)净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来(lái)说，调(diào)整幅度(dù)较大的是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选中也(yě)写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然(rán)持(chí)有商业模(mó)式出色(sè)、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓(cāng)贵(guì)州茅台(tái)减持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚(jiān)持(chí)投资原(yuán)则，等(děng)到机会时(shí)全(quán)力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等(děng)行业(yè)的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而(ér)增加了(le)美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方(fāng)达优质(zh丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体ì)精选的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规模(mó)超过千亿的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规(guī)模基本和(hé)去(qù)年底(dǐ)持(chí)平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报(bào)中都会清(qīng)晰写道(dào)自(zì)己的(de)投资思(sī)路(lù)，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的(de)发展，等到(dào)它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的(de)优势之一在(zài)于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理解和对(duì)具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未来更可(kě)能(néng)做出对具(jù)体投(tóu)资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要(yào)保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公(gōng)司都(dōu)会给(gěi)投(tóu)资(zī)者(zhě)带来(lái)长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活(huó)动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的(de)数(shù)据(jù)可以用(yòng)来(lái)检验并(bìng)修正调(diào)研(yán)中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年(nián)报中的(de)附注，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们(men)成功的(de)模式(shì)往往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是(shì)能够(gòu)一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业(yè)，例如(rú)计算机(jī)、传媒(méi)、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端(duān)制(zhì)造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在(zài)历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而(ér)言，在(zài)新(xīn)信息(xī)的(de)处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的(de)压(yā)力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度中国经济(jì)整体温(wēn)和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民(mín)消费和企业(yè)投(tóu)资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续(xù)加杠(gāng)杆(gān)的动力(lì)不(bù)强，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐(lè)观(guān)预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行(xíng)为(wèi)代表的欧美(měi) 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当(dāng)下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面(miàn)遇到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在前(qián)十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的(de)第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了(le)他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也进行了积(jī)极的(de)研(yán)究(jiū)，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合(hé)理(lǐ)的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分(fēn)享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多(duō)巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来(lái)获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们(men)平时的(de)不断学(xué)习、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更(gèng)多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我(wǒ)们(men)可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三方医学(xué)检验及(jí)病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外，基础化(huà)工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一(yī)季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了明(míng)显改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是(shì)积极的(de)因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预期回(huí)报(bào)水平的(de)是(shì)相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披(pī)露时反复(fù)强(qiáng)调(diào)，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构(gòu)完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资(zī)者创造(zào)价(jià)值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来(lái)的(de)资本市场收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市(shì)场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一(yī)季度(dù)组合仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而(ér)非择时(shí)的投资(zī)风格(gé)，保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体(měi)的集团(tuán)新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对(duì)国内资(zī)本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利(lì)率环境大(dà)概(gài)率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社(shè)融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更(gèng)多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时(shí)救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融(róng)危(wēi)机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度(dù)较(jiào)大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率在相对(duì)顶部(bù)位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年(nián)始终做正确(què)的事(shì)，经营效率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良(liáng)好收益。

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