财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续理财夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续(xù)开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认(rèn)为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队(duì)最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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