金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新(xīn)办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能(néng)源(yuán)价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格(gé)涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过(guò)去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济(jì)运行(xíng)开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看，若(ruò)经(jīng)济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在(zài)金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似(shì)特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融(róng)机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为(wèi)的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同时(s七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁hí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能(néng)或(huò)被低(dī)估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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