上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受(勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存(cún)在很大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善快，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例(lì)和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可(kě)转债在(zài)内的(de)投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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