财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能(néng)在金(jīn)日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客(kè)户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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