上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和(hé)回售等条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中(zhōng妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格(gé)变(biàn)化，及(jí)时调(diào)整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简单套路妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西