昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多(duō殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地)的(de)经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货(huò)币政策(cè)和财政政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充(chōn殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地g)说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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