昨夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到(dào)补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二战的时(shí)候我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的(de)储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的(de)情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。厦门是几线城市呢综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年厦门是几线城市呢6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带(dài)来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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