香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水-绿茶通用站群

香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静(jìng)团(tuán)队

　　核心(xīn)观点

　　事(shì)件：2023年5月27日，国家统计局发布4月(yuè)全国规(guī)模以上工业企业(yè)绩(jì)效数据。4月份(fèn)，规(guī)模以上工业企业营业收入(rù)累计同比增长0.5％；规模以上工业(yè)企业利润(rùn)累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润(rùn)累计同比增速降幅小幅(fú)收窄，但依然处于探底爬(pá)坡过程中(zhōng)。从决定企业利(lì)润的(de)量、价、成本三因素(sù)框架看，我(wǒ)们认为，此轮工业(yè)企(qǐ)业利润增速由正转(zhuǎn)负的原因主要源(yuán)于(yú)PPI下行，但本轮工(gōng)业企(qǐ)业利润累计增速的下(xià)探幅度(dù)之深和(hé)持续时(shí)间之长是PPI下行(xíng)和其他多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加(jiā)速(sù)工业企业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存时(shí)间(jiān)偏长(zhǎng)以及费用率偏(piān)高严重(zhòng)制约工业企业(yè)利润(rùn)爬坡速度。

　　从详(xiáng)细拆解(jiě)数(shù)据(jù)看(kàn)：1）与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比，工业企业经营绩效的增长压力依(yī)然(rán)较大，与3月(yuè)份(fèn)相比(bǐ)，产成品存货周转天数和应收账款平(píng)均回收期进一步增加(jiā)。2）分(fēn)所有(yǒu)制类型来看(kàn)，外商及港澳台商(shāng)和私营(yíng)企业利润累计同比(bǐ)降幅出现收(shōu)窄(zhǎi)，国有工业企业和股(gǔ)份(fèn)制企(qǐ)业(yè)利润累(lèi)计同比降幅进一步扩(kuò)大。3）上游采选业(yè)中(zhōng)非金属矿采选、有色金(jīn)属矿(kuàng)采(cǎi)选的利润增速表现较好，石油和天(tiān)然气开采等其他行业的利润增速降幅依(yī)然较大；中游原材(cái)料加工业(yè)和装备制造业的利润增速出现明显分化，中(zhōng)游原(yuán)材料加工业(yè)的利润增速均为负，是(shì)整(zhěng)体工(gōng)业企业利(lì)润增速的主要拖累(lèi)，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业利润增速回升幅度(dù)较大，成(chéng)为整体工业企业利润增速的主要拉(lā)动项。在价格(gé)水平(píng)、内部(bù)需求(qiú)、外部需求同时(shí)走弱的情况(kuàng)下，下游行业内(nèi)部的利(lì)润增(zēng)速(sù)反弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与上个月相比，4月(yuè)份公布的(de)工业企业利润数据已表现(xiàn)出明显(xiǎn)的探底(dǐ)爬坡(pō)信号：一，营业利润(rùn)累计增速爬升的(de)行业(yè)进一(yī)步(bù)增多；二(èr)，营业(yè)收入增速由负转正，营(yíng)业(yè)利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装备(bèi)制(zhì)造业有(yǒu)望(wàng)继(jì)续成(chéng)为拉动工业企业(yè)利润增速(sù)回升的(de)主要拉(lā)动力。按当月利润增速计算，4月份表(biǎo)现较好(hǎo)的行业主要(yào)有：汽车制(zhì)造、铁(tiě)路(lù)、船舶、航空航天和其他(tā)运输设备制造业、通(tōng)用设备制造业、电气机(jī)械及(jí)器(qì)材制造业、仪器仪表制造(zào)业、文教(jiào)、工美(měi)、体育和娱(yú)乐(lè)用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气(qì)及(jí)水的生产和供(gōng)应业电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总体(tǐ)来(lái)看：

　　4月份，营业(yè)利润累(lèi)计同比增(zēng)速降幅(fú)小幅收窄，但依香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水然处(chù)于探(tàn)底爬坡过程中。从决(jué)定企业(yè)利润的量、价、成本三因素框架看，我(wǒ)们认(rèn)为，此轮工业企业利(lì)润增速由正转负的原(yuán)因主(zhǔ)要源于PPI下(xià)行，但(dàn)本(běn)轮(lún)工业企(qǐ)业(yè)利润累(lèi)计增(zēng)速的下探幅度之(zhī)深和(hé)持续时间之长是PPI下行(xíng)和其他多种因(yīn)素叠(dié)加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润由正转负(fù)；（2）主动去库存时间偏长以及费(fèi)用(yòng)率偏高严重(zhòng)制约工(gōng)业企业利润(rùn)爬(pá)坡速(sù)度。

　　与上(shàng)个月相比，39个主要(yào)细分(fēn)行业(yè)中，有26个行(xíng)业的(de)营业利润累(lèi)计增(zēng)速出现(xiàn)回升，其他13个行业的营业利润累计(jì)增速(sù)均出(chū)现回落，其(qí)中回落幅度较大(dà)的行(xíng)业主要是农副食品加工、煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选、有(yǒu)色(sè)金属矿采选、造纸(zhǐ)及纸制(zhì)品、纺织服装、服饰等行业，回升幅度较大的行(xíng)业主要是机械和设备修理、汽车制造(zào)、通用(yòng)设备制造(zào)、橡(xiàng)胶和塑料制品等行(xíng)业。

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　　具体来看：

　　与去(qù)年同期相比，工业(yè)企业经营绩效的增长压(yā)力依(yī)然较大，与3月份相比，产(chǎn)成品(pǐn)存货周转天数和应收账款平均回收(shōu)期(qī)进一步增加。

　　数据显示，规(guī)模以上工业企业累(lèi)计每百元(yuán)营业(yè)收入中的成本为85.18元(yuán)（3月(yuè)为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货(huò)周转天数为20.80天（3月为20.60天），同(tóng)比增加1.80天（环比增加0.14天）；应(yīng)收(shōu)账款平均回收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天），同比(bǐ)增加(jiā)8.60天（环(huán)比增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及港澳(ào)台(tái)商和(hé)私(sī)营(yíng)企业利润累计同比降(jiàng)幅出现收窄，国有工业企业和股(gǔ)份制企业利润累计(jì)同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)进一(yī)步(bù)扩(kuò)大。

　　其(qí)中4月国有工业企业(yè)利(lì)润(rùn)累计同(tóng)比增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同(tóng)期13.9％），外商及港澳(ào)台商(shāng)利润同(tóng)比增长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同期-16.2％），私营企(qǐ)业(yè)和股(gǔ)份制企业同(tóng)比增长(zhǎng)分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选业中(zhōng)非(fēi)金(jīn)属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿采选的利润(rùn)增速表现较好，石油和天然气(qì)开采(cǎi)等其他行业(yè)的(de)利(lì)润增速降幅依然较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色(sè)金(jīn)属矿采选的增速依然为正，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然(rán)气开(kāi)采、煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗选、黑色金(jīn)属矿采(cǎi)选业、废(fèi)物资源综合利用的增(zēng)速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料(liào)加工业和装备(bèi)制造业的(de)利润增速出(chū)现(xiàn)明(míng)显分化(huà)。中游原(yuán)材料加工业的利润(rùn)增速均为负，尽(jǐn)管与上(shàng)个月相比，利润(rùn)增(zēng)速跌幅普遍收窄，但依然是整体工业企业利(lì)润增速的(de)主(zhǔ)要拖累(lèi)。中游装备制造业利润增速回(huí)升幅度较大(dà)，成为整体工业企业(yè)利润增速的主要拉动项。其中通用设(shè)备制造(zào)、铁路船舶航空航天、电气机械(xiè)及器材制(zhì)造、仪器仪表制造增幅延续上个月亮眼趋势(shì)，得益于国(guó)内汽(qì)车(chē)销(xiāo)售量的提升和汽车产业链出口强劲，汽车(chē)制造业的利润增速降幅由负转正，此外叠(dié)加去年同期基数较(jiào)低，汽车制造业(yè)当(dāng)月利润(rùn)增速(sù)高达20倍。

　　数据(jù)显示，化(huà)学原料化学制品跌幅扩大，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶(yě)炼加工、专用设备制造、石油煤(méi)炭及(jí)燃料加工、非金属矿物(wù)制品、黑色金(jīn)属冶炼(liàn)加工、化学纤维(wéi)制造、金(jīn)属制品、计算机通信(xìn)和电子设(shè)备跌幅(fú)收窄，分(fēn)别(bié)收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备(bèi)制造、铁路船舶航(háng)空航天、电气机械及器材制造增幅(fú)依旧(jiù)为正，并且增速出现明显回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一(yī)提的(de)是，汽车制(zhì)造(zào)增(zēng)幅由负转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外(wài)部需(xū)求同(tóng)时走弱的情况下，下(xià)游行业内部(bù)的(de)利润(rùn)增速(sù)反弹乏力(lì)，文教(jiào)工(gōng)美体育娱乐用(yòng)品、食品制造、纺织(zhī)业、家具(jù)制造等(děng)多个(gè)行业(yè)的(de)利润增速跌幅放(fàng)缓，但(dàn)依然为负；农(nóng)副食品加工、纺织服装、服饰(shì)等多个(gè)行(xíng)业的利润跌(diē)幅继续(xù)扩(kuò)大。往后看(kàn)，价(jià)格水平、内部需求(qiú)、外部需(xū)求转好速(sù)度较慢，这也意味着下(xià)游行业(yè)的利润增(zēng)速向上爬坡(pō)的节奏大(dà)概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加(jiā)工、纺织服装、服饰、皮(pí)毛羽(yǔ)和制鞋(xié)、造纸(zhǐ)及纸(zhǐ)制(zhì)品和医药制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育娱(yú)乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家(jiā)具(jù)制造和印刷和记(jì)录媒介利润降幅放缓，但(dàn)持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制品增速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略(lüè)有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶制(zhì)造利(lì)润增速(sù)保持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中的机械和(hé)设备修(xiū)理、电力热力(lì)利润(rùn)增(zēng)速相(xiāng)对(duì)较(jiào)高，燃气生产和供应利润(rùn)增速(sù)降幅收窄。其中机械和设(shè)备修理利润累计增(zēng)速上(shàng)升幅度较大，4月(yuè)收(shōu)录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄，但仍然保(bǎo)持高速增长，4月收录(lù)47.2％（前值(zhí)为47.9％），水(shuǐ)生(shēng)产(chǎn)和供应(yīng)增幅略有(yǒu)上(shàng)升(shēng)，收(shōu)录(lù)5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气(qì)生(shēng)产和供应降幅(fú)收窄，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比(bǐ)，4月份公布的工业企业利润数据(jù)已表(biǎo)现出(chū)明显的探底爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计增(zēng)速爬升的行业进一步增(zēng)多；二，营业收入增速由负转正，营业利润(rùn)增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装备制造业有望继续成为拉动工业企业利润(rùn)增速回升的主要拉(lā)动(dòng)力。汽车制造、铁路、船舶、航空航天和其他(tā)运(yùn)输设备(bèi)制造业、通用设备制造业、电气机械(xiè)及器材(cái)制造业、仪器仪表制造业(yè)、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料(liào)制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业。

　　正如我们在《今年工(gōng)业(yè)企业利润增速能否转正？》中所言，当前正处于第6次工业企(qǐ)业利(lì)润探(tàn)底阶段（从(cóng)2000年(nián)开始计(jì)算），如果按最(zuì)近两次探(tàn)底历史来(lái)演绎的(de)话，至少还要在负值区间(jiān)爬坡7-8个月左右的(de)时(shí)间，预(yù)计工业企业利润增(zēng)速(sù)转正最早也需等到四季度。目前我(wǒ)国仍面临内需增(zēng)长缓慢和外需疲弱的(de)“弱复苏”阶段，这直接导致企业(yè)的产能利用(yòng)率持续(xù)下滑(huá)。此(cǐ)外，叠加营业成本(běn)高居不(bù)下导致的内部压(yā)力，本轮工业(yè)企业利润(rùn)增速反弹(dàn)速度大(dà)概率较为缓慢。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游(yóu)装备制(zhì)造业利润(rùn)增(zēng)速明显回升——4月工业企业利(lì)润分析(xī)