来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开(kāi)会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎ无锡市是几线城市o)态势”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持(chí)续回(huí)升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力(lì)持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去(qù)推动经(jīng)济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决(jué)心从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要(yào)还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是(shì)“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳(láo)动收入的(de)自然修(xiū)复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机无锡市是几线城市构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大(dà)的(de)不同是(shì)疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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