四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对(duì)公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(k秋以为期句式特点，秋以为期句式判断uǎn)利率下调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一季度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓(秋以为期句式特点，秋以为期句式判断huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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