昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思者，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支(zhī)将在(z心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思ài)6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加带(dài)来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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