大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提(tí)升到(dào)最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的(de)根源还(hái)是(shì)原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收储七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁目标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货研(yán)究院上海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年(nián)的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上(shàng)下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今(jīn)年全(quán)球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国(guó)宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出(chū)现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的趋势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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