财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于(yú)去(qù)年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华(huá)运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材(cái)料(liào)；下(xià)游终端(duān)议价能(néng)力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时(庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思shí)代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动(庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思dòng)整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体(tǐ)销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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