金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠(huì少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的)补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力度加大，带(dài)动了(le)价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油(yóu)、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国(guó)际(jì)输入(rù)性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气(qì)区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已(yǐ)回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对(duì)今年也(yě)存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年(nián)均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物(wù)价(jià)指标低(dī)位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lá少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的i)也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)对企业(yè)行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投(tóu)资表现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续(xù)改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的(de)经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　<少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的strong>内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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