钠电(diàn)池产能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界(jiè)还(hái)是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给出注(zhù)脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在(zài)键盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题(tí)莫过于跨界钠(nà)电池。

　　这(zhè)个(gè)热门又令(lìng)人(rén)遐想的题材搭(dā)配公司(sī)释(shì)放钠电池项目进展的“积极主(zhǔ)动(dòng)”，在2022年(nián)刺激(jī)着传艺科(kē)技股价迅速(sù)飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和(hé)“五连板”妖股走势(shì)。然去年末以来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价的套路完全失灵(líng)，股价(jià)又在4个(gè)多月时间极速腰斩(zhǎn)。即便是3月末扔出30亿元定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科技也只收获了(le)短(duǎn)暂的上涨，而(ér)后再未掀起波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，股价过山车(chē)式的涨跌(diē)折(zhé)射的是市场对传艺科(kē)技高调跨界(jiè)钠电赛道故事的怀疑：从宣(xuān)布跨界到现在，时间(jiān)不过(guò)10多月，规划产能(néng)已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿(yì)元(yuán)乃至94亿元的(de)投资(zī)成本？巨头环伺(cì)、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤(jǐ)的赛道上，夸下海口的产能(néng)又该如何消化(huà)？过往投(tóu)资(zī)计划频频(pín)“跳票”、实(shí)际效益与预期天(tiān)差地别等“黑历史”在前，“大跃(yuè)进”的新项目如何(hé)让人信服？

　　跨(kuà)界钠(nà)电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子(zi)电(diàn)池(chí)便与锂(lǐ)离子电池同时(shí)期萌芽，但由于(yú)钠电负极(jí)嵌钠能(néng)力较弱(ruò)、钠电池(chí)能量密度较低(dī)，导致其研发进度大(dà)大落(luò)后于了锂(lǐ)电池。直到2020年后，随着钠(nà)电关键技(jì)术完(wán)成突(tū)破以及锂价不断(duàn)飙(biāo)升，钠(nà)电(diàn)才(cái)作为锂(lǐ)电“备胎(tāi)”之一重回人们重视(shì)。尤其2021年7月，宁德时代(dài)推出(chū)第一代钠离子电池(chí)，掀起钠(nà)电风潮，并将风(fēng)口带(dài)到了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂(lǐ)价暴涨，A股钠(nà)电炒作如日(rì)中(zhōng)天之际，传艺(yì)科技于去年6月(yuè)22日(rì)晚(wǎn)间高调宣布入局。彼时(shí)的公告显示，公司拟投(tóu)资3000万(wàn)元(yuán)通(tōng)过全资子(zi)公司江苏智(zhì)纬电子科(kē)技有限(xiàn)公司（语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么以(yǐ)下简称“智纬电子(zi)”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自然(rán)人杨磊和杨崇(chóng)义合作设(shè)立控股孙(sūn)公司(sī)江苏传艺钠电科技有限公司（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后公(gōng)司迫不及待召开(kāi)电话会议(yì)，向合计64名(míng)分析师和(hé)个人投资者披露跨界钠(nà)电(diàn)的各种细节。根(gēn)据规(guī)划，传艺科技钠电池项目中试线2022年投(tóu)产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二(èr)期计划新(xīn)建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯(fēng)涨。加上(shàng)6月(yuè)23日(rì)的(de)涨停，传艺科技宣(xuān)布跨(kuà)界后一口气(qì)收出7个涨停(tíng)板(bǎn)，市值(zhí)快(kuài)速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨(zhǎng)股价的前车(chē)在前，传艺科技开(kāi)始有意无意地“主动”披露钠电项目(mù)进展，而公司(sī)股(gǔ)价也往往在公(gōng)告披露后录得大幅上(shàng)涨(zhǎng)。去(qù)年(nián)12月5日(rì)盘(pán)中，公(gōng)司(sī)股价一度摸高至54.44元/股，相较于(yú)跨界(jiè)钠电池(chí)前10元(yuán)/股左(zuǒ)右的温吞(tūn)股价(jià)，不到(dào)半年(nián)的时间(jiān)已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司股价开始掉头向下，无(wú)论(lùn)其如(rú)何(hé)发布“利(lì)好(hǎo)”消息，股价也再(zài)难掀大风浪，反而随着时间的(de)推移，迅(xùn)速(sù)回落。截至4月20日(rì)收盘，报(bào)28.14元/股，4个多月时间已经较(jiào)高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后，公司迫切召开电(diàn)话会并在《投(tóu)资者关(guān)系活动记录表》中对外发布(bù)钠电池业务未来(lái)规划、技术水(shuǐ)平等涉及公(gōng)司经营(yíng)的重(zhòng)大信息(xī)，但(dàn)直至(zhì)2022年7月9日才正(zhèng)式通过《关于对深(shēn)圳证券交易所关(guān)注函回(huí)复(fù)的公告》补充披(pī)露相关事项(xiàng)，传(chuán)艺科技及(jí)公司董事长兼总经理(lǐ)邹伟民(mín)、时任董秘许(xǔ)小丽还遭深(shēn)交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱(qián)从哪里(lǐ)来(lái)？

　　回看传艺科技股(gǔ)价(jià)“过山车(chē)”式(shì)上下，背后纵有游(yóu)资推波助(zhù)澜，但(dàn)归根(gēn)结(jié)底还是其资金有限与钠电(diàn)产能(néng)规划“大(dà)跃进(jìn)”不(bù)匹(pǐ)配无法让市场信(xìn)服造(zào)成的。

　　根据公司定增预(yù)案，钠(nà)电(diàn)池(chí)二(èr)期(qī)5.5GWh项(xiàng)目建成后(hòu)，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而根据(jù)公司(sī)此(cǐ)前(qián)对交易所回复(fù)函和2023年(nián)度定增预案，公司规(guī)划的10GWh钠电池项目(mù)的投资成本约(yuē)54亿元。其中，土地购置及厂房成本(běn)约4亿元，10GWh产能需投入的(de)装(zhuāng)修及设(shè)备成本约(yuē)50亿(yì)元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电(diàn)产(chǎn)能远不(bù)止这公(gōng)告出来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息，公(gōng)司董事长(zhǎng)邹伟民4月(yuè)16日在公(gōng)开场合演讲时(shí)提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥(huī)资金(jīn)优势，投资(zī)50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用(yòng)30个月的时间(jiān)，新上(shàng)钠离子电(diàn)池全供应链项目，逐步形成年(nián)产3万吨正极材料、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电解液的(de)生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试产试销(xiāo)，6月(yuè)底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时(shí)提到的钠电(diàn)产能规划，来源：传(chuán)艺钠电(diàn)官微

　　若按邹(zōu)伟民(mín)的(de)说法，传艺科技在上述的54亿元资金外，还需(xū)要更多资金(jīn)，仅(jǐn)另(lìng)外8GWh钠电池就需要40亿元的(de)投入。

　　但(dàn)现实(shí)是，传(chuán)艺(yì)科技主营(yíng)式微，年(nián)赚1亿元的盈利(lì)水平显(xiǎn)然(rán)难以(yǐ)撬(qiào语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么)动动辄几(jǐ)十亿(yì)的项目。

　　传艺科技主营(yíng)输入类设备和印(yìn)制电路(lù)板（PCB）两(liǎng)大类消(xiāo)费电子零组(zǔ)件，具(jù)体包括笔记本/台式机电(diàn)脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠(shǔ)标等输入类设备(bèi)及通讯(xùn)用板、消费(fèi)电子、计算机用板(bǎn)等(děng) PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以来公司经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元起步，逐年递(dì)增(zēng)，到2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近(jìn)3倍。但盈利并未同(tóng)步(bù)，上市当年公司(sī)归母净(jìng)利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着行业式微(wēi)，公司盈利水(shuǐ)平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年(nián)，公司(sī)盈(yíng)利就已经达到了9000万元，净利润增长乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩(jì)变动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账上的(de)资金也并(bìng)不宽(kuān)裕。2022年，公司经营(yíng)活动产生的现金(jīn)流量净额(é)4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿(yì)元，应付(fù)账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以上(shàng)的资金投资钠电(diàn)，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回(huí)函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金来(lái)源：截(jié)至(zhì)2022年(nián)5月31日，公司(sī)可用于钠(nà)离子(zi)电池项目的自(zì)有资金仅1.61亿元，银行授信未使用额度(dù)10.27亿元，足见其(qí)在(zài)投(tóu)资钠电项目时自(zì)有资金的(de)“捉襟(jīn)见肘(zhǒu)”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺(yì)科技给深交所的回函(hán)

　　很明显，一开(kāi)始规划的一期2GWh产能，传艺科技(jì)就是准(zhǔn)备(bèi)靠银行贷款解决(jué)。后(hòu)一(yī)期产能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元左(zuǒ)右，同样(yàng)仰仗银行贷款。今年(nián)3月30日公司(sī)公告称，传艺科技及子公司(sī)拟(nǐ)向工商银行、农业银(yín)行等组成(chéng)的(de)联合银团申请不超过20亿元(yuán)的项目贷款，用于公司(sī)钠电池(chí)项(xiàng)目。根据最新(xīn)的调研记录(lù)，“截(jié)至目前(qián)，牵头银(yín)行已(yǐ)审(shěn)批通过，参团银行(xíng)处(chù)于正(zhèng)常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋(móu)定增。今年3月30日(rì)，公(gōng)司(sī)披露《2023年(nián)度向特定对象发行股票预案》，拟(nǐ)募(mù)资不(bù)超过(guò)30亿元，其中的24亿(yì)元(yuán)拟投入(rù)钠电池制造二(èr)期项目(mù)，剩(shèng)余6亿元(yuán)补流。

　　根据(jù)测算，二(èr)期5.5GWh项目总投(tóu)资(zī)额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口。而为补这部分缺口(kǒu)，传(chuán)艺(yì)科技甚(shèn)至将(jiāng)2020年定增募(mù)投资金中(zhōng)的(de)1.75亿元变(biàn)更用于该项目。

　　简(jiǎn)单加总(zǒng)便(biàn)知，家底不(bù)厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项(xiàng)目只(zhǐ)能(néng)依赖融资。至于上述(shù)邹伟民公开演讲时(shí)提到的另(lìng)外8GWh的项目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求(qiú)证，但截(jié)至发稿，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴(bào)跌，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今年销售不低于(yú)10亿元，整个(gè)钠电(diàn)池全供应(yīng)链项目计划到2024年末全部竣工投(tóu)产，达产达效后，可实现年(nián)销售(shòu)250亿元(yuán)。”若传(chuán)艺科技的钠电项目真如(rú)邹伟民在近日的演讲(jiǎng)中(zhōng)所(suǒ)言照进现实，几年后(hòu)公(gōng)司营收将(jiāng)在当(dāng)前基础上(shàng)翻十几倍。但(dàn)近来腰斩的股价(jià)显示，市(shì)场对这个故事并不再买账，除(chú)了资金(jīn)实力(lì)有限公(gōng)司外，核心还(hái)在其(qí)大干快上后(hòu)产能如何消化的问(wèn)题(tí)。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包(bāo)括宁德时代、中(zhōng)科海纳、亿纬(wěi)锂能(néng)、雅迪等(děng)诸多巨头(tóu)在内(nèi)，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者初露威胁，赛道(dào)已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参数和性能来看，传(chuán)艺钠电的钠电池与(yǔ)巨(jù)头们(men)不相(xiāng)上下，但宁(níng)德时(shí)代落地奇瑞车型、华语新能源配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大(dà)佬们已经走(zǒu)在前面，率(lǜ)先在两轮电动车(chē)和(hé)低速电(diàn)动车(chē)领域实现装(zhuāng)车应用。而(ér)传艺科技除了在岁末年(nián)初公(gōng)告(gào)与中(zhōng)祥航(háng)业(yè)、江苏新(xīn)能(néng)源、德博新能(néng)源签订项目(mù)合作或战略合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资(zī)者问(wèn)及(jí)客户情(qíng)况时，公司(sī)都以(yǐ)“目前订(dìng)单(dān)下(xià)游运用覆(fù)盖储能、低(dī)速(sù)电(diàn)动车(chē)及电动工具等(děng)多(duō)个领域”“公司(sī)钠离子电池送样(yàng)后(hòu)客户(hù)的反(fǎn)馈普遍较为良好，并已与多名客(kè)户签订了销售(shòu)订单”“公司(sī)已与多家(jiā)知名两轮电动(dòng)车(chē)品牌开(kāi)展送样和合(hé)作意(yì)向(xiàng)洽谈等(děng)工作(zuò)”等(děng)进行回(huí)复。至(zhì)于具体的客户名称和(hé)订单金(jīn)额，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落地正(zhèng)数倍(bèi)级增长。上(shàng)海(hǎi)钢联新能源事业部(bù)钠(nà)电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落(luò)地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落地(dì)产能(néng)将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新发布数据则称，到2023年底(dǐ)，预计钠(nà)电池产能将增(zēng)加至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预测，今年钠电(diàn)池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参考锂电池行(xíng)业产(chǎn)能利用率，钠电池落地的(de)产能中可以实现(xiàn)装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池的(de)市(shì)场规模接近40GWh。前期用于两轮车的钠电池不到5％，后(hòu)面成本降(jiàng)下来才(cái)会有较大比例(lì)的替代。”汪(wāng)奇认为，今(jīn)年钠电池只会小批(pī)量(liàng)应用到多元化场景。

　　然传(chuán)艺科技却(què)十分自信，其在调研记录中预测，预计(jì)2023年公(gōng)司实(shí)际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技2023年1月9日(rì)投资者关(guān)系活(huó)动(dòng)记录(lù)表

　　需要注意(yì)的是，沉寂多(duō)年(nián)的钠(nà)电池是在此前(qián)锂价飙涨的(de)背景下作为“替代”而被推到(dào)台(tái)前的，去年底(dǐ)以来，碳酸(suān)锂价(jià)格(gé)持续下行，4月(yuè)20日电碳价(jià)格均价已经跌至18万元/吨(dūn)。一时(shí)间(jiān)，锂价持续下跌会否影响钠(nà)电池商业化(huà)进程的(de)讨论甚(shèn)嚣尘(chén)上(shàng)。

　　中科(kē)院(yuàn)院士(shì)欧阳明高近日就表(biǎo)示：“钠(nà)电池能够起(qǐ)到对锂(lǐ)电池的平衡作(zuò)用，平衡锂(lǐ)价(jià)，保证(zhèng)锂资源(yuán)的(de)供应安全，不太可能成为主流(liú)。锂价(jià)一(yī)便宜，就会让钠离子的发展陷入(rù)被动。”但他也(yě)强调，“钠离子技术一(yī)定(dìng)要发(fā)展，因(yīn)为它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和(hé)钠电建设成(chéng)本接近(jìn)，目(mù)前三(sān)元钠电(diàn)量产的生产成本(běn)在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其(qí)进一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离子(zi)电池性能比(bǐ)较接近磷酸(suān)铁锂电池，高能量密度的(de)也接近三元523电池(chí)。目(mù)前电碳价格(gé)下跌至16-18万元(yuán)/吨，锂电池成本大幅(fú)下降40％以上，所以目前已经和钠(nà)电(diàn)池(chí)成(chéng)本基(jī)本相当；而由(yóu)于(yú)锂原(yuán)料价格大幅下降(jiàng)，目前铁锂和(hé)锰酸锂等(děng)电池成本已经优于钠电(diàn)池(chí)。今年碳酸锂价格在20万以下时(shí)，锂电池对钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍(biàn)认(rèn)为钠电池还有降本的空间。兴储世纪(jì)总裁助理刘继(jì)茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完(wán)善后(hòu)，规模量产后钠(nà)离子(zi)电池正、负极材料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子电(diàn)池(chí)的(de)理(lǐ)论BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳(tàn)酸锂存在(zài)降(jiàng)价可能，但只要(yào)碳酸(suān)锂价格高于15万元(yuán)/吨，钠离(lí)子电(diàn)池(chí)的成本优(yōu)势(shì)就(jiù)依(yī)然存在，并且随着技(jì)术(shù)不(bù)断发(fā)展、产(chǎn)业不断(duàn)成熟(shú)，钠离子电池的降本空间有(yǒu)望进一步打开，该成本临(lín)界点仍有进一步(bù)下探的(de)可能。”

　　汪奇也(yě)称，明(míng)年钠电(diàn)产业规(guī)模(mó)化完(wán)成后，能和锂离子(zi)电池的(de)成本拉开差距，接近铅酸电池(chí)的成本。但能量(liàng)密度(dù)的限制(zhì)，使(shǐ)得碳酸(suān)锂价格在15万以上时，成熟(shú)后的钠离子电(diàn)池有一(yī)定优(yōu)势；碳(tàn)酸锂价格在10万左右及以下(xià)时(shí)，钠离子电池(chí)在(zài)动力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺(yì)科技在(zài)内，诸多入局(jú)钠电池的企业都言锂价下跌(diē)无(wú)碍钠电(diàn)池商业化进程。但随着(zhe)锂价持续下降，钠(nà)电池利润率下降或(huò)也(yě)是必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日(rì)的调研(yán)记录(lù)中曾表示，公司钠电池定价主要根(gēn)据碳酸(suān)锂的价格，一般给到客(kè)户的价格比磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏(fá)长(zhǎng)远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资(zī)金和产能消化之(zhī)外，市(shì)场还担忧传艺(yì)科技项(xiàng)目投资的定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军(jūn)钠电领域雄心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)其过往投资履历发现，传艺(yì)科技在(zài)投资上(shàng)缺(quē)乏长(zhǎng)远定力，临时“跳票”甚(shèn)至终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万(wàn)元投向(xiàng)薄膜线路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月(yuè)公司就变(biàn)更募(mù)资用途，将(jiāng)FPC生(shēng)产项目(mù)未用(yòng)的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃(lí)面板生产项目、轻薄(báo)型键盘(pán)生产项目(mù)，已(yǐ)经使用了7737.67万元募(mù)资的FPC生产项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜(mó)线路板生产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产项目的实(shí)施地点从(cóng)一厂搬迁至(zhì)二厂(chǎng)；2021年(nián)6月，再将(jiāng)该(gāi)项目的实施地(dì)点变更为(wèi)重庆市合川区工业园区核心(xīn)区(qū)高阳路30号，实施主(zhǔ)体则(zé)从传(chuán)艺(yì)科技变(biàn)为全资子公司重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项(xiàng)目(mù)则再生变。公司终(zhōng)止实施3D玻(bō)璃面(miàn)板生产(chǎn)项目（已投入募资(zī)7445.13万元），并将该项目剩余资(zī)金全部(bù)投入轻薄型键盘(pán)生产项目的(de)建设，并将后(hòu)者的产(chǎn)能从1600万台(tái)提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融(róng)资，定增募(mù)资6亿(yì)元，其(qí)中的4.20亿元用于(yú)年产18万平方米中高(gāo)端(duān)印制(zhì)电路板建设项目。但次年6月(yuè)，公司将该项(xiàng)目中的SMT工序实施地点由江苏省高(gāo)邮市经开(kāi)区凌波路33号改建至江(jiāng)苏(sū)省高(gāo)邮市经开区凌波路49号(hào)的闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传(chuán)艺科(kē)技再(zài)“变卦(guà)”，又将该项目剩余(yú)募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资(zī)金乃(nǎi)至项目(mù)，直接(jiē)的(de)后果就是(shì)原(yuán)有的投(tóu)入打水飘、投资效率低下以及建成项目实际(jì)效益(yì)与预计天差地别。

　　根(gēn)据(jù)招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产项目建设期仅12个月(yuè)，达产年(nián)可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年(nián)6月30日(rì)，该(gāi)项目就已经(jīng)建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万(wàn)元。

　　而根(gēn)据定增方案，年产18万平方米中(zhōng)高端印制电(diàn)路板建设(shè)项目建设期也(yě)仅12个月，预计达产(chǎn)年(nián)实现(xiàn)营收7.48亿元(yuán)，项目(mù)净利润1.31亿元。然两(liǎng)年(nián)多时间过去(qù)了，截至2022年12月31日(rì)，该(gāi)项目投资进度(dù)也(yě)仅57.26％。2021年(nián)、2022年(nián)该项目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期(qī)相去甚远。

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