4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产(chǎn)及(jí)物流景气(qì)度(dù)环比有(yǒu)所回落(luò)，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外(wài)经(jīng)济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑(chēng)出口增速(sù)维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游(yóu)工业开(kāi)工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环比(bǐ)回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期跌(diē)幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产(chǎn)景(jǐng)气度环比有所下(xià)行，但受去年(nián)同期低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能(néng)上(shàng)行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会(huì)消费(fèi)品零售总额(é)同比增(zēng)速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月(yuè)居民(mín)出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出(chū)台降价政策及车(chē)展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游(yóu)出(chū)行人(rén)数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计(jì)当(dāng)月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落(luò)；26城二手房销售(shòu)面(miàn)积(jī)较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)百(bǎi)城(chéng)土地成(chéng)交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地及(jí)在手资金情况能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动(dòng)能能否再度(dù)上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建投资(zī)继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服(fú)装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较(jiào)高；另(lìng)一方面(miàn)，海(hǎi)外经济动(dòng)能继(jì)续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或(huò)有所下行(xíng)，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口额(é)增(zēng)长有望(wàng)保持高速（参(cān)见2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的(de)格(gé)局不(bù)断优化，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能超预(yù)期（参(cān)见(jiàn)《中国出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民币贷(dài)款约1.37万亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业中长期(qī)贷款延续年(nián)初(chū)至今的较(jiào)强(qiáng)势头、购房(fáng)需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动(dòng)基建投资和企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社融同(tóng)比增速或上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股(gǔ)权及政府债(zhài)融资较去年同期(qī)略(lüè)有(yǒu)走弱。财(cái)政(zhèng)方面(miàn)，去年留抵退(tuì)税(shuì)低基(jī)数下(xià)，财政收入增长有望回(huí)升；财政支出(chū)、尤其民生和(hé)基建相关支出(chū)有望保持较快增长(zhǎng)——预计(jì)政(zhèng)策(cè)性(xìng)银行金(jīn)融工(gōng)具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预(yù)期(qī)、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗rong>

　　本文(wén)摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动(dòng)能(néng)环(huán)比(bǐ)走弱、低基(jī)数(shù)效(xiào)应凸显》