本(běn)周，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更(gèng)多(duō)是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个(gè)月(yuè)行程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔(tù)子(zi)尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的(de)风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数和恒(héng)生指数(shù)过去3个月表现为全(quán)球(qiú)垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息(xī)在即，市(shì)场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银(yín)行日(rì)前将(jiāng)中国股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数(shù)首季(jì)上(shàng)升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在(zài)必行。英为财情的美(měi)联储利率观测(cè)器(qì)最新数(shù)据显示(shì)，5月4日加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货(huò)币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是(shì)连续第四个(gè)月收(shōu)缩。美(měi)联(lián)储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则(zé)令流动性折(zhé)价效应加剧(jù)，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存(cún)款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承压，相较而(ér)言(yán)，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让(ràng)央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外汇(huì)局日(rì)前表(biǎo)示(shì)：“无论从(cóng)市(shì)盈(yíng)率还是(shì)市(shì)净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛(niú)市带来的(de)财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已不(bù)太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行(xíng)情(qíng)能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二是(shì)作为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默气并未退潮，只是风格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于(yú)大(dà)盘重新回到(dào)W形整理格局，后(hòu)市即(jí)使考(kǎo)验(yàn)3三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默200点附近的(de)半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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