北京(jīng)时(shí)间(jiān)周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农(nóng)数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续(xù)环比下(xià)降(jiàng)的节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平(píng)均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非农数据(jù)均大幅下修超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压的美国地区银(yín)行(xíng)股也获得(dé)喘息的机会。截至发(fā)稿，周(zhōu)五盘前(qián)西太平洋合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄金短线急(jí)挫逾(yú)10美(měi)元/盎司(sī)；美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国10年期(qī)国债收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月(yuè)合(hé)约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分析师周之云告诉期(qī)货日报记(jì)者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于(yú)前值(zhí)且显著偏离投行(xíng)们预测(cè)的(de)中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)达(dá)到9个月(yuè)以(yǐ)来的最高(gāo)水平(píng)。

　　记(jì)者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美(měi)股期(qī)货短(duǎn)线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵消了裁(cái)员(yuán)的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业(yè)的(de)季(jì)节(jié)性因素相(xiāng)对于新冠大流行(xíng)前也有了有(yǒu)利的(de)发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就(jiù)业数据保持一定的(de)谨慎，因(yīn)为本(běn)周早(zǎo)些(xiē)时候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动力流(liú)动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显示(shì)，3月(yuè)职位空(kōng)缺继续下(xià)降，为(wèi)连续第三个(gè)月下(xià)跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在(zài)确(què)实(shí)指(zhǐ)向(xiàng)了与其他劳动力市场数据(jù)相同(tóng)的方向(xiàng)：劳动力市场正在(zài)降温。包括最(zuì)近几(jǐ)周的(de)首次申(shēn)请失(shī)业金人(rén)数也呈现上(shàng)升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周(zhōu)之云认为，加息会(huì)导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)贷和企业(yè)融资成(chéng)本(běn)上升，进而迫使雇主削减支出包括裁(cái)员等(děng)，从而(ér)减(jiǎn)缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就业(yè)数(shù)据会让(ràng)市场(chǎng)对于下半年货(huò)币政策(cè)放(fàng)松进程有所改变，进而对商品的(de)流动性(xìng)溢(yì)价部分有所(suǒ)减少，但从(cóng)中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的(de)方向(xiàng)前进，后市继(jì)续(xù)看好(hǎo)贵金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增人(rén)数超预期将引(yǐn)导(dǎo)贵金属步入调整。对于(yú)贵金属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高主要(yào)受(shòu)益于其(qí)金融属性，尤其是市场预计5月是美联(lián)储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导(dǎo)致美(měi)元名(míng)义利率回落(luò)，在(zài)通(tōng)胀温和回落的情况(kuàng)下(xià)，美元(yuán)实(shí)际(jì)利率有了(le)明(míng)显(xiǎn)的(de)下行。”广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，5月3日(rì)，美联储议息会(huì)议(yì)如期(qī)加息25个基点，将政策利率联(lián)邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声(shēng)，因此美元指数(shù)和美债收(shōsecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片u)益率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员会(huì)将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并(bìng)评估其对(duì)货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上表(biǎsecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片o)示(shì)，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在(zài)双(shuāng)重使(shǐ)命上。这(zhè)意味着美联(lián)储是(shì)否结(jié)束(shù)加息需要看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回(huí)落。至(zhì)于是否要(yào)开始降息(xī)，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美(měi)国(guó)银行(xíng)业风波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏(piān)强运行(xíng)。美(měi)国就业数据超预(yù)期，美债收益(yì)率(lǜ)、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农(nóng)报告，这(zhè)让美联储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并不配合，美国就业市场依然(rán)强劲，美联储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间内维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货(huò)贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农就业(yè)数(shù)据和(hé)时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当前(qián)劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀(zhàng)压力加大，这也就意味(wèi)着(zhe)美联储可能(néng)会在(zài)较长时(shí)间(jiān)内(nèi)维(wéi)持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国(guó)非农数据强于(yú)预期(qī)或在短期提振(zhèn)美(měi)元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率，从而打(dǎ)压贵(guì)金(jīn)属(shǔ)的涨势，但(dàn)中期看，美联(lián)储(chǔ)5月会议加息25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场(chǎng)将加大对下半年降息的(de)博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不(bù)断(duàn)上(shàng)移。”广发期(qī)货(huò)贵金(jīn)属研究员(yuán)叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储(chǔ)停止降息后的表现来看，尽管此后美国(guó)经济仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并未再次加(jiā)息，而贵金属则在(zài)美债收益率持续下行的情况下，呈(chéng)现(xiàn)振荡走(zǒu)强的(de)趋(qū)势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄(huáng)金价格对降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片(suī)然目前距(jù)离降息(xī)仍有(yǒu)时间，美联(lián)储(chǔ)表示(shì)美(měi)国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系统风险并未解除，在(zài)第(dì)一共和银(yín)行宣(xuān)布被接管收购(gòu)后，因银行业(yè)长期(qī)存在的弱点，又有多家区域性银行出(chū)现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在(zài)持续流出(chū)使银行融资成本(běn)正在攀升(shēng)，信贷收(shōu)紧(jǐn)将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅(fú)放(fàng)缓(huǎn)，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和(hé)库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济(jì)下行压力(lì)不断上升，市场(chǎng)预(yù)期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债收益(yì)率和美(měi)元指数(shù)将持续承压(yā)，避险需求提(tí)振(zhèn)下，贵金(jīn)属价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可维持(chí)逢低(dī)买入(rù)配(pèi)置思路(lù)，短(duǎn)线(xiàn)则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供需数据来看，黄金(jīn)的需求实际上是明显下降的。世(shì)界黄金协会公布的数据显示，今(jīn)年第一季(jì)度(dù)剔除(chú)场外(wài)交易的全球(qiú)黄金(jīn)需(xū)求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中(zhōng)国消费者需(xū)求较高，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵(dǐ)消了(le)这一(yī)增(zēng)长。其中对黄金价格其关键作(zuò)用(yòng)的(de)黄金(jīn)投资需在一季度同(tóng)比下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年(nián)四(sì)季(jì)度有所增长，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去(qù)年同期的(de)287.74吨，但低于(yú)去年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同期高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由于(yú)美国经济(jì)指标耐(nài)用品订(dìng)单等(děng)指标走弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此，金银比价(jià)大(dà)概率继续攀(pān)升。世界白(bái)银协(xié)会预计2023年(nián)白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议(yì)息(xī)前已经被充分计提，议(yì)息(xī)前的(de)谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)议息后的乐(lè)观，因(yīn)此黄金市(shì)场一度表(biǎo)现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前(qián)欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍在(zài)蔓延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金属(shǔ)价(jià)格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将进(jìn)入降息周期(qī)，实(shí)际利率或(huò)将继续下行(xíng)，贵金属中长期(qī)仍具有(yǒu)较高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对(duì)于(yú)黄金而言(yán)，市场寄希望于美(měi)联(lián)储最后一次加息(xī)落地(dì)然后转降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走，从这个(gè)角度(dù)考虑黄(huáng)金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美(měi)通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联(lián)储货(huò)币紧缩动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长(zhǎng)一段(duàn)时间，且高(gāo)利率环(huán)境到底会对经济(jì)和金融市场产生怎(zěn)样的影响也未可知(zhī)，因(yīn)此在当前看多(duō)观点出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况(kuàng)下，对待(dài)金价节节攀高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎为上。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片