四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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