美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金(jīn)报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回(huí)到美(měi)联储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发(fā)达(dá)市场更具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对(duì)中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的(de)估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也对记(jì)者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美(měi)国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期的(de)资产配置(zhì)角度(dù)出(chū)发，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产(chǎ乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字n)配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付保险费(fèi)的(de)另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例(lì)的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字p>

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评(píng)级(jí)银(yín)行（评(píng)级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊则对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继(jì)续举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍有望进(jìn)一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来(lái)的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年(nián)内降息(xī)的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济(jì)数据(jù)上(shàng)看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排除联(lián)储还会继(jì)续加息(xī)的(de)可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的(de)吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家(jiā)庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步(bù)确(què)认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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