自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报(bào)，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等(děng)一(yī)季度(dù)投资(zī)情(qíng)况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能(néng)是一(yī)次全新(xīn)的(de)技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今(jīn)年(nián)一(yī)季度仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度(dù)末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中(zhōng)规模(mó)最(zuì)大的(de)一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大(dà)的(de)是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈(tán)及(jí)，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次(cì)成为(wèi)该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的(de)头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底已经进行了减持(chí)，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已经推(tuī)出了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千(qiān)亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末(mò)他所(suǒ)管理规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计(jì)总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不(bù)例外(wài)，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到它们用事(shì)实(shí)证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能(néng)并(bìng)不显(xiǎn)著。但(dàn)如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升(shēng)级(jí)的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的(de)坐(zuò)标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会(huì)给投(tóu)资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行(xíng)系统整理和(hé)分析(xī)，是理(lǐ)解企业基(jī)本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并(bìng)修(xiū)正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能(néng)正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看(kàn)看它的(de)年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华(huá)尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的(de)模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓住这些关键(jiàn)的(de)因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重要(yào)因素(sù)，也通常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退(tuì)的(de)初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能(néng)是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的(de)持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕(rào)已经(jīng)建(jiàn)立全球比(bǐ)较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价(jià)中(zhōng)未被(bèi)充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度(dù)，短期(qī)内基(jī)本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理(lǐ)的易(yì)方达新经济基(jī)金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复(fù)会(huì)有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的(de)欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增(zēng)强(qiáng)了未来(lái)通胀的(de)韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本(běn)面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内(nèi)容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源(yuán)、金融地(dì)产等行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药(yào)替(tì)代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些(xiē)由于短期基本(běn)面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金前十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了(le)他对一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了(le)积极的(de)研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社(shè)会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买(mǎi)入(rù)预期收(shōu)益率更(gèng)高的(de)资产”这一投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也(yě)就是(shì)那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市(shì)场(chǎng)获得(dé)了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于(yú)在(zài)优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度持(chí)仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费(fèi)、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三(sān)大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学(xué)首(shǒu)次(cì)进入(rù)富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家(jiā)以第三(sān)方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高(gāo)科技服(fú)务(wù)企业，通过(guò)不断(duàn)积(jī)累(lèi)的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季(jì)度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确(què)认(rèn)。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极(jí)的因素(sù)正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益(yì)市(shì)场处(chù)在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时(shí)间维(wéi)度，我们(men)相信现在(zài)所面临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路。投资(zī)者当(dāng)前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露(lù)时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的(de)周期性回归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也(yě)继续(xù)在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率持续更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然(rán)事(shì)件，消费今年大(dà)概率超预期(qī)回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下(xià)修(xiū)正(zhèn环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语g)。紧缩带来的金融风险更(gèng)多(duō)是流动性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行(xíng)及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出(chū)现金融(róng)危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司(sī)在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可(kě)以让内心更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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