银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管）目前(qián)正变得(dé)越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不过最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对(duì)于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联(lián)环球投资和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于(yú)目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场系统性最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美(měi)国(guó)居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海外出(chū)现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的(de)操(cāo)作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联储(chǔ)5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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