5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善siki老师是哪个大学的？>

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)siki老师是哪个大学的？。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是(shì)非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。