2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上(shàng叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉)游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是(shì)上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在(zài)去年电叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业(yè)容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实(shí)现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数(shù)据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备(bèi)等(děng)对(duì)中下游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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