2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀(zhàng)高企，美(měi)联储(chǔ)持续加息，但是(shì)美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方(fāng)面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方面：恒生(shēng)指数(shù)上涨0.57％；恒生(shēng)科(kē)技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全球(qiú)基金(jīn)方(fāng)面，来(lái)自香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中(zhōng)国(guó)香港(gǎng)注册(cè)的(de)基金中，中国股票(piào)基(jī)金(jīn)（投向中国(guó)市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北(běi)美地(dì)区股票(piào)基金净值上(shàng)涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个(gè)月以来，中国(guó)股(gǔ)票基金净值(zhí)上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不(bù)含(hán)英国）股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接(jiē)受本报采(cǎi)访解析(xī)他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今(jīn)年剩(shèng)余时间(jiān)投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常务(wù)董事、亚太区首席市(shì)场策略(lüè)师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太(tài)区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博(bó)时基金(jīn)（国际(jì)）有限(xiàn)公司 基金经理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率(lǜ)较(jiào)大(dà)。中国经济复苏步(bù)入轨(guǐ)道，若后续(xù)房地产等(děng)持(chí)续(xù)发力，中(zhōng)国经济持续快(kuài)速复(fù)苏可期。随着美(měi)元走弱，后续人民币等其它非美货币(bì)可能会获(huò)得支撑(chēng)。 谈及近(jìn)期(qī)“火”出圈(quān)的人工(gōng)智能，机构人(rén)士认为(wèi)人工智(zhì)能将为各个行业带(dài)来巨变，其中(zhōng)硬件类(lèi)公司可能获得(dé)较为确定(dìng)的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要(yào)么(me)主动收(shōu)紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能(néng)获得的贷款增长放缓。虽(suī)然个人消费相对(duì)稳(wěn)定，但是到了(le)下半年美国经济衰(shuāi)退(tuì)的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本(běn)可(kě)能实现稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日(rì)本方(fāng)面内(nèi)需跟服务业(yè)获诸多因素支持(chí)。亚洲地区(qū)宁波慈溪的邮编是多少4px;'>宁波慈溪的邮编是多少中(zhōng)国(guó)，日(rì)本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理(lǐ)看来，日本的经济表现不会太差，对中国持更加乐(lè)观态度(dù)。中国(guó)经济复苏在全球(qiú)起着引领(lǐng)作用。但(dàn)是(shì)，如果要中国经济复苏(sū)更稳(wěn)固(gù)，更(gèng)全面，还需要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)：目前市场对中(zhōng)国(guó)经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期望，尤(yóu)其是在(zài)第(dì)一季度超出(chū)预期的情况下，市场普(pǔ)遍认为今年会(huì)实现5.5％以(yǐ)上(shàng)的(de)增(zēng)长(zhǎng)。但是对于(yú)欧美经济(jì)的预期则有所保留。我们认为中国仍(réng)在复苏的道(dào)路(lù)上(shàng)。如果下(xià)半年财政和地产方面有(yǒu)所表现，将会加快复苏进程。目前(qián)来看，经(jīng)济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是(shì)美国和(hé)欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经(jīng)济的预(yù)期(qī)。日本(běn)目前处于一个极(jí)端宽松(sōng)货币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日本央行行(xíng)长表(biǎo)现出会维持货币(bì)政(zhèng)策不变的(de)策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将(jiāng)从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧(ōu)元区(qū)的GDP增(zēng)长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预(yù)期则是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料将(jiāng)持续(xù)修复(fù)，核心通(tōng)胀(zhàng)中枢震荡下行(xíng)。预(yù)计美国经济在(zài)2023年末或2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多(duō)重约(yuē)束(shù)因素缓和、以及(jí)周(zhōu)期性因素作(zuò)用(yòng)下，经济(jì)本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的(de)政策刺激(jī)，从趋势(shì)上看无论经济增(zēng)长还是企业盈利的(de)修复，目前都处在一个中(zhōng)周期修(xiū)复趋(qū)势的开(kāi)端，远没有到讨论修(xiū)复是(shì)否结束、以及修复力(lì)度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著(zhù)回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经(jīng)济已避(bì)开冬季陷(xiàn)入严重衰退(tuì)的最(zuì)坏(huài)情(qíng)况。日本：政策方面，日银(yín)新总裁植田和男(nán)维持宽(kuān)松的政(zhèng)策立(lì)场，短(duǎn)期(qī)调(diào)整货币政策区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控(kòng)制政(zhèng)策进(jìn)行调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国(guó)有80％的概率(lǜ)进入(rù)衰退(tuì)。美(měi)国银行业(yè)的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工参(cān)与率的(de)提(tí)高，以及新(xīn)增就业的(de)下降，未来失(shī)业率(lǜ)有抬升的可能，这(zhè)将会是(shì)导致美国经济名义上进入衰退，最(zuì)主(zhǔ)要的(de)推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经济(jì)表(biǎo)现好于预期。欧(ōu)元(yuán)区未来(lái)12个月出(chū)现衰退的机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国更为持久(jiǔ)。因此(cǐ)，我们预计(jì)欧洲央行(xíng)将再次(cì)加息50个(gè)基点，将存(cún)款(kuǎn)利率提高至(zhì)3.5％，并在今(jīn)年余下时(shí)间保持这一水平。中国经济的(de)强(qiáng)势复苏，是全球(qiú)经济增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中的“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观数据进一步好转，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最(zuì)后一次加(jiā)息了。虽然说(shuō)通胀还没有回到美联(lián)储的(de)政策目标。但是3月份(fèn)开始，银行出现问(wèn)题，这都是高利率环境带来(lái)冷却经(jīng)济的副(fù)作用。在整体(tǐ)通胀数据逐(zhú)步往下走的(de)环境之下(xià)，企业信心也开始是越走越弱。美联(lián)储今年加息或许(xǔ)已经结束(shù)。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半年(nián)才会认(rèn)真的去考虑降息。虽(suī)然说通(tōng)胀见(jiàn)顶(dǐng)回落(luò)，但(dàn)是回落的速度不够快(kuài)，而且美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔在过去(qù)的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济出现一个(gè)温和(hé)的(de)经济衰退。可见，他对于降低(dī)通胀的决心还是非(fēi)常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分(fēn)来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最(zuì)近(jìn)的银行业问题，市场对美联储加息的预期发生(shēng)了较大波动。目(mù)前(qián)市场(chǎng)预(yù)计，5月份的加息会是最后一次，然后在(zài)第四季度开始逐(zhú)步调(diào)整利率水(shuǐ)平，以实现利率的(de)正常化（即降(jiàng)息）。对资(zī)本(běn)市场(chǎng)来说(shuō)，这是个好消息，因(yīn)为高(gāo)利率环境导(dǎo)致美元流动性下降和(hé)投资成本急剧上升，这已经在全球资本市(shì)场上反映出来了。不论是美(měi)国的银行业(yè)还是(shì)高收益债券领域(yù)，都出(chū)现了(le)流(liú)动性和短期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认(rèn)为美(měi)联储最近一次加息(xī)后(hòu)，进入观望态(tài)势。现在(zài)市场普(pǔ)遍预期从今年三季度开始，美(měi)国将(jiāng)进入一个(gè)技术(shù)性衰退(tuì)，可能在年底会有一(yī)次减息。但是美联储现在论(lùn)调还是比较的鹰派，至(zhì)少从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大部分美联储官员都(dōu)认为(wèi)在2024年前不会减息，与市场预期有一(yī)定的差距。当然，我们要动态地看问(wèn)题(tí)，应根据未来几个月(yuè)美(měi)国经(jīng)济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美(měi)联储加息(xī)后进入了观察期。短期(qī)，联(lián)储将在控通胀及防范金融(róng)风险(xiǎn)之(zhī)间争取平(píng)衡(héng)。后续如(rú)果美(měi)国金融体系风(fēng)险(xiǎn)继续累(lèi)积并(bìng)形成进一(yī)步的风险事件，可能会推动联储(chǔ)更早转向。美国(guó)经济衰退终局确(què)定性较(jiào)高，在此(cǐ)情景下，长久期的利率债、高评级信用(yòng)债会在大类资产中取得相对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前(qián)来(lái)看(kàn)，美联储可能在(zài)下半年(nián)降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息周(zhōu)期(qī)及随后的宽松政(zhèng)策(cè)可能(néng)利好(hǎo)股市，但是这仅在没(méi)有衰(shuāi)退接踵而至时成立(lì)。多数情况(kuàng)下，只有(yǒu)经济状况(kuàng)触底才(cái)会构成股市反弹的充分条件。与股票不(bù)同，政(zhèng)府债收益率的表现在美(měi)联储加(jiā)息接(jiē)近尾声时通常更容易预测。一(yī)直(zhí)以来，10年期(qī)政府(fǔ)债收(shōu)益(yì)率(lǜ)的(de)高位几乎总是(shì)在最后一次加息(xī)前(qián)后出现，然后在接下来的12个月平均下跌(diē)70个基点，原因是增长放(fàng)缓及通胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业(yè)已经录得一定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做工具的大概(gài)率能(néng)赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好(hǎo)，这(zhè)是比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些变化，这是(shì)我们需要思考的问题。例如广(guǎng)告(gào)公司，AI是(shì)否可(kě)以进一步(bù)提升(shēng)它的(de)投放(fàng)精准度。不(bù)过，考虑到(dào)部分国(guó)家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不确定性是(shì)比较高的。第三(sān)，中国有庞(páng)大的市场，政府(fǔ)积极的在推动数字化(huà)的进(jìn)程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型(xíng)在训练环(huán)节和推(tuī)理(lǐ)环(huán)节都需要(yào)消耗大量的(de)算力，涉(shè)及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模(mó)块；自去年年底(dǐ)以来(lái)，产业链已经(jīng)陆(lù)续收到了上(shàng)述硬件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产品(pǐn)，一类(lèi)是公(gōng)有云(yún)上部署(shǔ)的大(dà)模型，包括模型(xíng)的(de)API接口(kǒu)调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据库等(děng)中间(jiān)件，主要(yào)面(miàn)向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)基于生(shēng)成(chéng)的字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部署到私有云上(shàng)的大模型，主要(yào)面(miàn)向to-B类的终端(duān)场景，主要根据(jù)部署成本来(lái)收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作(zuò)、金融、电(diàn)商、企业内部管(guǎn)理都有(yǒu)非常(cháng)多可以(yǐ)探索落地的案(àn)例，在未来(lái)2-5年将会呈现(xiàn)出百(bǎi)花齐放的格局(jú)，投资机会主要(yào)来源于下游潜在的目标用户(hù)群体规(guī)模较大、用(yòng)户的付费(fèi)意(yì)愿(yuàn)强或者(zhě)用户的使(shǐ)用时长(zhǎng)较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业(yè)。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重(zhòng)视数(shù)字(zì)经济，尤其是大(dà)数据(jù)、硬科技(jì)和软(ruǎn)科技的发(fā)展，今年成立了国家(jiā)数据局，国务(wù)院重组科技部(bù)，三大运营商都(dōu)加大(dà)了在数据方面的(de)投(tóu)入，中国的云(yún)企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半导体(tǐ)的发(fā)展(zhǎn)。该板(bǎn)块目前估值(zhí)处于历(lì)史低位，随着去库存的(de)稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥(yōng)有众多半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)韩国(guó)市场则(zé)将是亚(yà)洲上升空间最(zuì)大的市(shì)场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将(jiāng)有不俗表现，因(yīn)为很多中国的科技企业在后(hòu)疫情时代，会更关(guān)注利(lì)润和现金流，从而产(chǎn)生一些可(kě)以跑(pǎo)赢(yíng)大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模(mó)型(xíng)（特别是机器学(xué)习与(yǔ)深度学(xué)习模(mó)型）的发(fā)展将带(dài)来以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的训练与推(tuī)理需要大量的算力，这(zhè)将带(dài)动AI专用芯片(piàn)的需求与发展(zhǎn)。云(yún)计(jì)算(suàn)服务(wù)，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计算(suàn)资源进(jìn)行(xíng)训练，这将推动公共云服(fú)务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海(hǎi)量(liàng)数据进(jìn)行(xíng)训练，数(shù)据采集、清(qīng)洗(xǐ)和标注(zhù)服务将大有可为。AI软件与服(fú)务，在(zài)各行业内，AI模(mó)型将(jiāng)被(bèi)广泛应用(yòng)，企业(yè)将大举采购各(gè)类(lèi)AI软件(jiàn)与(yǔ)服(fú)务(wù)，如机(jī)器视(shì)觉(jué)、自然语言处理、机器(qì)人(rén)等以满足自(zì)动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及(jí)业界高管呼吁(xū)暂(zàn)停开发(fā)比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及(jí)行(xíng)业自律(lǜ)是有其必要性的。一方面，知名人士的呼(hū)吁显示出(chū)行业内(nèi)对人工智能安全与可控性的高(gāo)度(dù)重视，这有(yǒu)助于(yú)提高公众(zhòng)对(duì)此的认识，同(tóng)时促进相关法规与标(biāo)准的出台。暂停开发更强(qiáng)大(dà)的模(mó)型有助于(yú)行业理解现有模型的风险与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强(qiáng)大，需要一定(dìng)时间观察其对(duì)社会产生的影响。但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)，依靠公众人士发起的自(zì)律性暂停可能难以有(yǒu)效执行(xíng)。人(rén)工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研(yán)究难以形成广泛共识，领宁波慈溪的邮编是多少先机(jī)构(gòu)会继续推进研究旨在保(bǎo)持(chí)竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼吁暂停开(kāi)发更强大的生成式(shì)AI 模型，并(bìng)非技术(shù)发展方向出(chū)现了偏(piān)差，而更多是(shì)出(chū)于对监管缺(quē)失(shī)的担忧，因而呼吁社会思考在使用过(guò)程中(zhōng)产(chǎn)生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有云上面，用户(hù)交互(hù)过程中的(de)数据可能涉及(jí)到(dào)用(yòng)户隐私和(hé)企业机密，因此(cǐ)现在(zài)越来(lái)越(yuè)多的(de)企业客(kè)户开始转向规划私有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也(yě)更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研(yán)发限制(zhì)性(xìng)产品的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于(yú)海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信息办公(gōng)室正式发布《生(shēng)成式人(rén)工智能服(fú)务管(guǎn)理(lǐ)办(bàn)法(fǎ)（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成(chéng)式(shì)人工(gōng)智(zhì)能服(fú)务提供者应该承担信息安全主(zhǔ)体(tǐ)责任，做好个(gè)人信息保(bǎo)护、未成(chéng)年人保护(hù)、内容安(ān)全(quán)管理等工作，我们相信在生成式人工智(zhì)能(néng)领域的监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时(shí)间投资策略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就(jiù)6个月，全球(qiú)市场资产类别方面，固定(dìng)收益(yì)或者债券为优先，低配股票。如果(guǒ)美(měi)国经(jīng)济进(jìn)入(rù)下半(bàn)年，经(jīng)济增长(zhǎng)速度(dù)持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那(nà)么目(mù)前美国股票的(de)估值相对于企(qǐ)业盈利的预期是相对乐(lè)观了。

　　如果今年经(jīng)济开(kāi)始放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美(měi)国国债，它的利(lì)率还(hái)是(shì)要往下(xià)走，利率往下走(zǒu)代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方(fāng)面：股票(piào)的部分摩(mó)根资产管理目前是偏向(xiàng)中(zhōng)国(guó)及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截(jié)至目前，标(biāo)普500还是(shì)跑赢沪深300，但(dàn)是经(jīng)验告诉我们(men)，如(rú)果(guǒ)中国的(de)企业盈利增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧美(měi)的政府债券(quàn)，再加上一(yī)些(xiē)投(tóu)资等级的企(qǐ)业债。不看好高收(shōu)益债的原因在于：当经(jīng)济(jì)表现越来越(yuè)差的时(shí)候(hòu)，一些信贷评级比较低的(de)企业债，它的信(xìn)用差会(huì)拉宽，相应债券价(jià)格承压。货币方面：看(kàn)跌(diē)美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部(bù)分(fēn)的(de)亚洲货币都会得到支持。商(shāng)品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性(xìng)态(tài)度，商品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配置(zhì)策略现在时间(jiān)节点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我们(men)认为股票优于债券，优(yōu)于商品。年末有降(jiàng)息预(yù)期的条(tiáo)件下，股票估(gū)值压力会减小。商品受(shòu)全球总需(xū)求下降和中国复苏缓慢(màn)的影响，下半年反(fǎn)转的机会不大(dà)。

　　股票(piào)市场(chǎng)上，考虑年初至今的表现，之后可能会出(chū)现中(zhōng)国优于欧(ōu)美(měi)股市的情(qíng)况。尤其是香(xiāng)港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好的基本面(miàn)条件(jiàn)下，受其他因素影响的估(gū)值(zhí)因素带(dài)来(lái)的(de)下跌调(diào)整幅度(dù)比较大。换句话说，目前的港股表现有背(bèi)离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度看，我(wǒ)们认为美国(guó)的盈利增(zēng)长及通胀前(qián)景(jǐng)仍存在(zài)较大的不确定性。如果(guǒ)通胀下降，股票表现会较出(chū)色(sè)，债券也会受益(yì)。如果(guǒ)经济(jì)出(chū)现严重衰退，债券表现一定(dìng)优于股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去(qù)年一样的股债双杀，对成(chéng)长股则(zé)尤为不利。股票(piào)市场投(tóu)资策(cè)略：股(gǔ)票方(fāng)面，我们不看(kàn)好美股和成长股。我(wǒ)们的股票投(tóu)资策略(lüè)是分散配(pèi)置(zhì)。我们看好(hǎo)新兴市场，特别(bié)是(shì)中国。

　　债券市场(chǎng)投(tóu)资策略(lüè)：整(zhěng)体而言(yán)，我们认(rèn)为(wèi)今年债券的(de)表(biǎo)现会优于(yú)股(gǔ)票(piào)的表现，特别是政(zhèng)府(fǔ)债券和投资级(jí)别的债券，能够提供不(bù)错的收益率，而且即使(shǐ)在(zài)经(jīng)济下行(xíng)的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品市(shì)场投(tóu)资策略：我们同时也看(kàn)好黄金和石油价格的(de)上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是因为避(bì)险情绪(xù)的上升。我们预(yù)测(cè)到2023年底(dǐ)，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一(yī)步上行(xíng)，主要(yào)是(shì)由(yóu)于供(gōng)给端的(de)收缩。外汇市场投资策略(lüè)：由于(yú)美联储停止加(jiā)息(xī)，美元的利差优势(shì)收窄，因此我们(men)要为美元走软(ruǎn)做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰(shuāi)退情景后，债券(quàn)和黄金表现较(jiào)好，成(chéng)长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利(lì)率(lǜ)带来的分母端(duān)制约改善(shàn)，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端(duān)改善主导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股分(fēn)子端承压，整体回落石油等大(dà)宗商品(pǐn)由(yóu)于需(xū)求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股(gǔ)市场相对(duì)和绝(jué)对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高配(pèi)制造、科(kē)技，低配周(zhōu)期、金融地产(chǎn)，标配(pèi)消费和医药；创业(yè)板指(zhǐ)的吸引力相(xiāng)对(duì)高于沪(hù)深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材料等行(xíng)业机(jī)会相对(duì)较多。

　　港股市场结构上看(kàn)好(hǎo)：盈利能力稳(wěn)定、高股(gǔ)息的(de)优质央国企；契合数字中国建设(shè)方向，受益于复苏(sū)的互联网板块(kuài)。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产(chǎn)（例如(rú)美(měi)股(gǔ)）对分子端下(xià)行的定(dìng)价不足(zú)。后续(xù)若进入利(lì)率(lǜ)快速(sù)改善期，成(chéng)长风格(gé)可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心可(kě)能从衰退(tuì)转向复苏，美元也(yě)可能启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面(miàn)：人民币汇率在美(měi)元反弹时点可能仍强于一(yī)篮子货币。日元可能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓(tuí)势，启动(dòng)均值(zhí)回归行情。欧洲经(jīng)济衰(shuāi)退预期和欧洲(zhōu)能源(yuán)供应短缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强势周期逆(nì)转后(hòu)，欧(ōu)元存在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御性行(xíng)业立(lì)场。看好中国，因为即使在2022年10月的(de)反(fǎn)弹(dàn)之后，目(mù)前中国市场股票估值仍(réng)然低廉，政策制定者继续支持经济增(zēng)长，最(zuì)近(jìn)的银行存款准备(bèi)金率(lǜ)下调就是(shì)明证。我(wǒ)们对美(měi)元进一步走弱的预(yù)期(qī)应(yīng)该会支(zhī)持除(chú)日本以(yǐ)外(wài)的(de)亚洲市(shì)场表现。

　　在(zài)债(zhài)券方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们增加了对高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的(de)敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市(shì)场(chǎng)投资级(jí)政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的(de)衰(shuāi)退周期(qī)所体(tǐ)现出(chū)的特征一致(zhì)，在(zài)美国，政(zhèng)府债券通常受益于债(zhài)券收益率的下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收益(yì)率(lǜ)相对(duì)于(yú)美国政(zhèng)府债券的溢(yì)价因信贷(dài)质量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 宁波慈溪的邮编是多少