美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束(shù)，但可以避免(miǎn)发(fā)生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国(guó)会预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了(le)上调(diào)或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引(yǐn)力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题过度(dù)反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(昆明市属于几线城市，云南最好三个城市ight: 24px;'>昆明市属于几线城市，云南最好三个城市zhǔ)流(liú)大类资产对(duì)于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的(de)资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机(jī)历(lì)史，看到避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的(de)提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着(zhe)美(měi)债(zhài)上限谈(tán)判(pàn)的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来的财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依(yī)赖(lài)原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可(kě)于未来(lái)7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性收紧，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)称(chēng)，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联(lián)储美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示昆明市属于几线城市，云南最好三个城市未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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