申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下(xià)增速(sù)最(zuì)快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研(yán)发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年俩人与两俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口(nián)研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行(x俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口íng)业(yè)领域中的头部(bù)公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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