作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自(zì)去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继(jì)持续释(shì)放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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