原本被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利(lì)再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮(lún)调(diào)整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题(tí)是去(qù)库存(cún)，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现(xiàn)之一是优势品牌(pái)正(zhèng)在(zài)持(chí)续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连(lián)续(xù)多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争(zhēng)格(gé)局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内(nèi)部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的(de)主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企(qǐ)业基(jī)本保持(chí)了(le)两位数增长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场景的多(duō)元化(huà)，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另(lìng)一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的(de)企(qǐ)业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增长(zhǎng)的发展模(mó)式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都在进行(xíng)产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质(zhì)产能的(de)释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格chǎn)能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续走强，并(bìng)且利用自(zì)身的(de)品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的(de)名(míng)酒格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据(jù)显示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一(yī)年的6家(jiā)基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么(me)就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)有限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题(tí) 白(bái)酒亟需新(xīn)渠(qú)道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠(qú)道的(de)情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业(yè)资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应(yīng)求以外(wài)，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年下(xià)半年中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢复(fù)以(yǐ)及社(shè)会活动的(de)复苏(sū)，会(huì)加速(sù)去(qù)库(kù)存，特(tè)别(bié)是名酒库存(cún)会得到很大(dà)的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动平台回(huí)答投(tóu)资者关(guān)于库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道(dào)库存(cún)量不到一个月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能(néng)来(lái)看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能过剩是不(bù)争的(de)事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各环节都在努(nǔ)力(lì)，其中(zhōng)最(zuì)关(guān)键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字(zì)在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能(néng)在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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