大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)pupil是什么意思 pupil是可数名词吗or: #ff0000; line-height: 24px;'>pupil是什么意思 pupil是可数名词吗份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反pupil是什么意思 pupil是可数名词吗差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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