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　　申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替(tì)代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科(kē)技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市公(gōng)司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头(tóu)部(bù)企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营(yíng)收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异(yì)的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯(xīn)片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业(yè)绩(jì)改观(guān)带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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