财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异(yì)。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客(kiè)户钻空子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财(cái)收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的(de)信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期(qī)是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是(shì)去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对(duì)于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于i(yú)以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.i5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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