申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个(gè)二级(jí)子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响力的(de)科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于(yú)先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存(cú敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思n)货周转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需要(yào)不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思(nián)半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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