财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从一季未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期(qī)明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业将有望(wàng)进一(yī)步提升(shēng)盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，这几年(nián)，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很(hěn)难见到了(le)，各(gè)种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续升(shēng)级(jí)。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风(fēng)光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认(rèn)为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是(shì)高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整(z未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思hěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业(yè)新引领(lǐng)者。

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