5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些委员(yuán)会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级医(yī)院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的(de)出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(z卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些hāng)。随着国家继(jì)续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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