财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸属(shǔ)于(yú)中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经(jīng)过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地(dì)区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游(yóu)成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化(huà)转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破(pò)价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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