近日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关(guān)键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的(de)对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容(róng)为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示(shì)，非经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗2022年的有关毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已经超(chāo)过申(shēn)报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高(gāo)的(de)集成(chéng)电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗)控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不(bù)含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材(cái)料的关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一(yī)样(yàng)，销(xiāo)量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易。

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