四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协(x笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花ié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货政(zh笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花èng)例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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