四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存(cún)取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利(l怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义ì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义)升，企业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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