2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿(yì)，八(bā)成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可(kě)观。产量方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德)及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头(tóu)部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比为55精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片价格自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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